城市軌道交通是緩解城市交通擁堵、優(yōu)化城市空間結(jié)構(gòu)的重要手段,備受市民青睞。同時城市軌道交通項(xiàng)目工程規(guī)模大、項(xiàng)目難度高、建設(shè)周期長,與周邊環(huán)境關(guān)系密切,關(guān)系到國計(jì)民生和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及自身收益與建設(shè)、運(yùn)營成本難于平衡,引發(fā)了各級政府的高度重視。ppp模式的實(shí)施是國家穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、緩解地方政府債務(wù)壓力、提高公共服務(wù)效率的重要舉措,對促進(jìn)城市軌道交通建設(shè)、規(guī)范全生命周期項(xiàng)目管理具有重大意義。但是,當(dāng)前城市軌道交通ppp項(xiàng)目實(shí)施存

ppp項(xiàng)目評審咨詢的對象是ppp咨詢機(jī)構(gòu)所完成的“一方案、兩評價”、資格預(yù)審及采購文件，以及上述成果中涉及到的ppp運(yùn)作模式、交易結(jié)構(gòu)、投融資方案、回報(bào)機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任劃分、績效考核等關(guān)鍵性內(nèi)容。

城市軌道交通(urbanrailtransit,urt,簡稱城軌)所具有的準(zhǔn)經(jīng)營性和準(zhǔn)公共物品屬性決定了政府和社會資本合作(public-privatepartnership,ppp)開發(fā)城軌項(xiàng)目具有一定的合理性。該文對采用ppp模式開發(fā)城軌項(xiàng)目進(jìn)行分析,探討開發(fā)城軌項(xiàng)目產(chǎn)生的外部效益與政府補(bǔ)貼之間的關(guān)系。在此基礎(chǔ)上,參考政府指導(dǎo)性文件的要求,提出了城軌項(xiàng)目年度運(yùn)營補(bǔ)貼的計(jì)算模型,對2012年北京地鐵4號線政府運(yùn)營補(bǔ)貼支出數(shù)額進(jìn)行了測算;同時采用\"有無對比法\

城市軌道交通ppp項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化問題 丁伯康吳倩倩 作者簡介：丁伯康博士，系國家發(fā)改委和財(cái)政部ppp專家?guī)祀p庫專家，中國 城投網(wǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國現(xiàn)代集團(tuán)總裁，江蘇現(xiàn)代資產(chǎn)投資管理顧問有限公司 董事長，現(xiàn)代研究院院長；吳倩倩，系江蘇現(xiàn)代資產(chǎn)投資管理顧問有限公司投融 資事業(yè)部高級項(xiàng)目經(jīng)理，現(xiàn)代研究院研究員。 摘要隨著我國ppp改革事業(yè)的不斷推進(jìn)，城市軌道交通ppp項(xiàng) 目也開始探索包括資產(chǎn)證券化在內(nèi)的創(chuàng)新融資方式。本文從資產(chǎn)證券 化的基本原理出發(fā)，結(jié)合城市軌道交通ppp項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢和 關(guān)鍵問題分析，表明城市軌道交通ppp項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，既是項(xiàng)目融 資的一種有效方式，也是ppp項(xiàng)目投資退出的一種合理方式。同時指 出軌道交通ppp項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，要在不斷完善證券化實(shí)施方案基礎(chǔ) 上，對項(xiàng)目的運(yùn)營收益進(jìn)行準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)測算，并統(tǒng)籌協(xié)調(diào)好ppp項(xiàng)目 和

我國城市人口多、密度大,大力發(fā)展軌道交通意義重大,目前城市軌道交通ppp項(xiàng)目中有幾種常用的回報(bào)機(jī)制,其中包括影子票價補(bǔ)貼模式、車公里數(shù)補(bǔ)貼模式和客運(yùn)周轉(zhuǎn)量補(bǔ)貼模式。本文從社會投資人的視角出發(fā),結(jié)合目前ppp項(xiàng)目相關(guān)政策規(guī)定,對不同回報(bào)機(jī)制的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行分析,希望能為同類型ppp項(xiàng)目的實(shí)施方案策劃和回報(bào)機(jī)制設(shè)計(jì)提供參考依據(jù)。

政府和社會資本合作(public-private-partnership,ppp)模式利益相關(guān)者眾多,特許經(jīng)營期長,收益波動較大等特點(diǎn)使得項(xiàng)目收益及其調(diào)整成為項(xiàng)目眾多參與者關(guān)注的焦點(diǎn),也是ppp項(xiàng)目成功至關(guān)重要的因素.該文以核心利益相關(guān)者的利益訴求為關(guān)切點(diǎn),分析軌道交通ppp項(xiàng)目核心利益相關(guān)者相互關(guān)系的影響因素及其變化規(guī)律,基于系統(tǒng)動力學(xué)方法建立了動態(tài)利益調(diào)整模型,使相關(guān)方利益達(dá)到均衡.最后以北京地鐵4號線ppp項(xiàng)目為例,構(gòu)建特許定價、特許期和政府補(bǔ)貼等多因素組合的調(diào)節(jié)方案集,通過多目標(biāo)優(yōu)選,以政府、社會資本和乘客的綜合滿意度最大為原則優(yōu)選最佳方案.

針對城市軌道交通ppp項(xiàng)目參與方多、利益復(fù)雜造成難以進(jìn)行績效評價的難題,提出一種基于shapley值復(fù)合權(quán)重的城市軌道交通ppp項(xiàng)目績效評價模型。首先,以獨(dú)立的第三方從政府部門、私營部門、公眾三個主要利益相關(guān)方對指標(biāo)按照相同的屬性歸類整理,構(gòu)建城市軌道交通ppp項(xiàng)目績效評價指標(biāo)體系。其次,從指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性和非可加測度對評價目標(biāo)的影響出發(fā),利用shapley值組合權(quán)重的形式得出指標(biāo)權(quán)重。最后,基于rbf神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)在處理小樣本數(shù)據(jù)方面的反饋性、關(guān)聯(lián)性、快速性等優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)對城市軌道交通ppp項(xiàng)目績效等級的模擬。將構(gòu)建的模型運(yùn)用于北京地鐵4號線ppp項(xiàng)目績效評價,認(rèn)為在該地鐵項(xiàng)目管理中應(yīng)注重對政府公信力、投資回收率、財(cái)務(wù)水平、服務(wù)質(zhì)量四個主要指標(biāo)的管理,為城市軌道交通ppp項(xiàng)目的績效評價提供了新的思路,具有一定的理論及現(xiàn)實(shí)意義。

＂十三五＂規(guī)劃新時期以來,以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為代表的公共產(chǎn)品不斷增長的需求和受到約束的供給能力之間的矛盾不斷擴(kuò)大,政府和社會資本合作（ppp）模式成為緩解的新可能。本文系統(tǒng)梳理了城市軌道交通ppp項(xiàng)目傳統(tǒng)的政府補(bǔ)貼模式,介紹了各種模式的優(yōu)越性、適用性、局限性,然后以q市軌道交通13號線2期ppp項(xiàng)目為例,介紹了一種創(chuàng)新的基于現(xiàn)金流的補(bǔ)貼模式,以期為補(bǔ)貼機(jī)制設(shè)計(jì)提供一種新的思路。

以城市軌道交通ppp項(xiàng)目的可行性缺口補(bǔ)助為研究對象,運(yùn)用投資決策理論,分別構(gòu)建基于影子票價和基于期望客流量的城市軌道交通ppp項(xiàng)目可行性缺口補(bǔ)助測算模型,并通過算例驗(yàn)證兩個模型具有應(yīng)用性價值。

城市軌道交通ppp項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理研究 ppp,是英文單詞public-private-partnership的縮寫,翻譯成中文可以理 解為公共部門(即政府)與私人企業(yè)合作的一種模式；它興起于上個世紀(jì)90年代 中后期,作為一種全新的項(xiàng)目融資模式,廣泛適用于基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)建設(shè)和自 然資源開發(fā)等大中型項(xiàng)目。城市化是人類社會文明進(jìn)步的重要標(biāo)志。新中國的城 市化進(jìn)程起步于改革開放,幾十年來,已經(jīng)取得了飛速的發(fā)展,但是城市化的快速 發(fā)展會對城市交通提出新的需求,在傳統(tǒng)的道路無法滿足城市交通需求的情況下, 必然會加速城市軌道交通行業(yè)的發(fā)展。尤其進(jìn)入21世紀(jì)以來,軌道交通在優(yōu)化城 市空間結(jié)構(gòu)、緩解城市交通擁擠、保護(hù)環(huán)境等方面均顯示出積極促進(jìn)作用,已日 益成為中國走新型城鎮(zhèn)化道路的重要戰(zhàn)略舉措。 但是軌道交通線路高昂造價和建成后繁復(fù)的運(yùn)營、維護(hù)管理工作也給地方政

對城市軌道交通ppp項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價和研究，能夠有效降低資金的投資風(fēng)險(xiǎn)。基于此，本文將首先對城市軌道交通ppp項(xiàng)目進(jìn)行簡單的介紹。其次，對ppp項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究。最后，對ppp項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評價體系的建立進(jìn)行具體的分析，其中包括風(fēng)險(xiǎn)評價體系的建立方法、風(fēng)險(xiǎn)評價的方法及風(fēng)險(xiǎn)的控制措施三方面內(nèi)容。

隨著城市軌道交通ppp項(xiàng)目規(guī)模與執(zhí)行數(shù)量的不斷增加，城市軌道交通ppp項(xiàng)目新建線路與既有線路多線并舉下面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：包括既有線路ppp項(xiàng)目的兩難問題，需要協(xié)調(diào)既有線路ppp盤活資金目標(biāo)與社會資本可承受能力，統(tǒng)籌傳統(tǒng)運(yùn)營與引入運(yùn)營的運(yùn)營格局，形成對運(yùn)營企業(yè)的有效激勵；地方保護(hù)主義與社會資本之間的博弈問題，需要均衡地方企業(yè)與社會資本的利益需求；建設(shè)與運(yùn)營的協(xié)同問題，需要充分認(rèn)知建設(shè)階段的項(xiàng)目產(chǎn)出，建立合理的退出機(jī)制，在全生命周期內(nèi)由各利益相關(guān)方共享項(xiàng)目階段產(chǎn)生的價值。

隨著城市軌道交通ppp項(xiàng)目規(guī)模與執(zhí)行數(shù)量的不斷增加,城市軌道交通ppp項(xiàng)目新建線路與既有線路多線并舉下面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn):包括既有線路ppp項(xiàng)目的兩難問題,需要協(xié)調(diào)既有線路ppp盤活資金目標(biāo)與社會資本可承受能力,統(tǒng)籌傳統(tǒng)運(yùn)營與引入運(yùn)營的運(yùn)營格局,形成對運(yùn)營企業(yè)的有效激勵;地方保護(hù)主義與社會資本之間的博弈問題,需要均衡地方企業(yè)與社會資本的利益需求;建設(shè)與運(yùn)營的協(xié)同問題,需要充分認(rèn)知建設(shè)階段的項(xiàng)目產(chǎn)出,建立合理的退出機(jī)制,在全生命周期內(nèi)由各利益相關(guān)方共享項(xiàng)目階段產(chǎn)生的價值.本文針對上述問題,提出相應(yīng)對策,旨在為合理化、規(guī)范化、高效化推動我國城市軌道交通ppp項(xiàng)目多線并舉提供科學(xué)的發(fā)展策略.

城市軌道交通ppp項(xiàng)目投資規(guī)模大、工期長、回收期長、專業(yè)多、專業(yè)化程度高,既需要有大規(guī)模投資能力,也需要能全鏈條覆蓋投資、建設(shè)和運(yùn)營的社會投資人,但目前我國除港澳臺地區(qū)外,缺乏具有這樣投資意愿的社會投資人。本文結(jié)合筆者的經(jīng)驗(yàn),對城市軌道交通ppp項(xiàng)目社會投資人現(xiàn)狀、合適社會投資人不足原因和培育發(fā)展路徑進(jìn)行簡要分析和探討,以期對城市軌道交通ppp項(xiàng)目的健康發(fā)展有所裨益。

一、引言\r\nppp模式應(yīng)用于城市軌道交通項(xiàng)目要面對政府、社會投資人和社會公眾三方面利益訴求.政府關(guān)注的是通過ppp模式可以緩解財(cái)政壓力,提前獲得城市軌道交通項(xiàng)目的建設(shè)完成,提高公共產(chǎn)品與服務(wù)的供給能力、供給水平、供給質(zhì)量和效率;社會投資人關(guān)注的是從參與投資、建設(shè)和運(yùn)營軌道交通項(xiàng)目的服務(wù)中獲取利益,實(shí)現(xiàn)利潤最大化;社會公眾關(guān)注的是獲得更加便捷、廉價、快速的交通乘坐體驗(yàn)和服務(wù).

隨著我國對城市軌道交通項(xiàng)目的投資建設(shè)需求不斷增加,越來越多的城市軌道交通項(xiàng)目采用政府和社會資本合作(public-privatepartnership,ppp)模式。通過對財(cái)政部已公布的前4批軌道交通類國家級ppp示范項(xiàng)目進(jìn)行分析研究,總結(jié)其運(yùn)作模式并分析優(yōu)劣勢及適用范圍,結(jié)合2018年的最新政策文件對影響軌道交通ppp運(yùn)作的部分內(nèi)容解讀,為決策者提供參考。

城市軌道交通政府和社會資本合作(ppp)項(xiàng)目價值的實(shí)現(xiàn)需從全生命周期角度均衡建設(shè)階段與運(yùn)營階段的收益分配,避免社會資本方中的建設(shè)企業(yè)在\"兩標(biāo)并一標(biāo)\"的政策優(yōu)勢下通過擴(kuò)大建設(shè)階段收益和提前退出項(xiàng)目的機(jī)會主義行為,導(dǎo)致建設(shè)與運(yùn)營收益不均現(xiàn)象的發(fā)生?，F(xiàn)有ppp項(xiàng)目建設(shè)企業(yè)退出機(jī)制剛性設(shè)置,表現(xiàn)為對建設(shè)企業(yè)的絕對約束或絕對放開,無法實(shí)現(xiàn)對建設(shè)企業(yè)退出行為的有效管理。鑒于此,本文通過分析城市軌道交通ppp項(xiàng)目建設(shè)企業(yè)的退出動機(jī)和現(xiàn)有退出機(jī)制設(shè)計(jì)中的缺陷癥結(jié),從經(jīng)濟(jì)性均衡的視角提出城市軌道交通ppp項(xiàng)目建設(shè)企業(yè)柔性退出機(jī)制及具體優(yōu)化策略,為提升城市軌道交通ppp項(xiàng)目全生命周期價值水平提供支持。

自2014年下半年以來,我國投融資領(lǐng)域發(fā)生了一系列深刻變革,軌道交通項(xiàng)目ppp模式運(yùn)用獲得快速發(fā)展。通過梳理國內(nèi)部分已采用和擬采用ppp模式開展城市軌道交通建設(shè)的項(xiàng)目,考慮社會資本投資范圍、項(xiàng)目公司組建形式等因素,系統(tǒng)總結(jié)出國內(nèi)城市軌道交通領(lǐng)域的7類ppp操作模式,詳細(xì)分析ppp操作模式的10個核心要點(diǎn),包括項(xiàng)目公司的組建、各參與者投資范圍、特許運(yùn)營期、各類風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方式、投資回報(bào)率、政府購買服務(wù)方式、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)及資產(chǎn)移交等,希望能夠?yàn)閜pp模式在城市軌道交通領(lǐng)域的運(yùn)用提供有益借鑒。

一、出臺背景城市和國有工礦棚戶區(qū)改造是保障性安居工程的重要組成部分,住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國土資源部、中國人民銀行2009年聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)城市和國有工礦棚戶區(qū)改造工作的指導(dǎo)意見》(建保[2009]295號),對推進(jìn)城

本文結(jié)合軌道交通ppp融資模式的自身特點(diǎn),首先對軌道交通的ppp項(xiàng)目應(yīng)用管理會計(jì)的意義進(jìn)行分析,在此基礎(chǔ)上提出管理會計(jì)應(yīng)用的研究,目的在于減少軌道交通ppp項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),強(qiáng)化項(xiàng)目公司的內(nèi)部管理,提高合作雙方的內(nèi)部效益.

本文結(jié)合軌道交通ppp融資模式的自身特點(diǎn),首先對軌道交通的ppp項(xiàng)目應(yīng)用管理會計(jì)的意義進(jìn)行分析,在此基礎(chǔ)上提出管理會計(jì)應(yīng)用的研究,目的在于減少軌道交通ppp項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),強(qiáng)化項(xiàng)目公司的內(nèi)部管理,提高合作雙方的內(nèi)部效益.

研究背景\r\n隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的快速發(fā)展,當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速.為適應(yīng)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)對公共設(shè)施的要求,各國越來越重視公共設(shè)施的建設(shè),但與此同時,政府的資金已逐漸無法滿足大量的公共設(shè)施建設(shè)需求.在公共設(shè)施的投資中,私營部門的投資占據(jù)越來越重要的地位,政府的投資占比不斷下降,ppp融資模式這種新的融資模式因此應(yīng)運(yùn)而生.這種公私合作的融資方式一方面有效地解決了政府在公共設(shè)施上的資金難題,另一方面也為私營部門拓寬了投資渠道,使投資方式更多樣化.